宏观策略【策略】罗文波/曾岩：市场或迎来短暂的收获期核心观点：市场或迎来短暂的收获期，重点关注主题与低估值蓝筹的交集品种。压制市场中期趋势的因素未变，但市场或迎来2-3周短暂的收获期。一是前期市场预期诸如美联储加息、经济放缓以及汇率的压力对市场的负面已经反映或短期影响已经减弱；第二，9月份的货币数据偏利多，价格对经济以及企业盈利的推举作用短期还在；第三，市场短期处在利空的空窗期；最后，市场对明年的资产配置预期或开始影响市场的配置结构，重点关注三类：一是以上证50为主的低估值蓝筹；其次是中药、白酒等稀缺品种；三是净资产收益率维持在15%以上的相关上市公司；重点强调的是，与低估值蓝筹有交集的，受益于一路一带、PPP、国企改革或者混合所有制改革以及债转股等政策扶持的标的尤其值得关注。投资建议：行业配置上，继续关注三条线：一条线是建议继续关注受益供给侧改革和国企改革的相关行业板块，重点关注债转股、央企重组等概念蔓延的机会；第二条关注财政发力与景气度上升行业，随着房地产市场降温，受益于基建、PPP、一路一带的相关行业与公司仍值得关注。第三，关注主题概念以及季节性炒作，比如高送转与举牌绕过借壳的类似机会。 今日推荐【行业—非银金融】程娇翼：地方AMC政策松绑，行业机会持续发酵核心观点：我们认为本轮债转股政策引导之下对于AMC行业及相关标的形成投资机会的关键在于市场化（定价与参与机构），投资逻辑总结为以下几点。首先，本轮债转股与17年前的上一轮的最重要区别是什么？上一轮的核心是“政策化”，而本轮强调“市场化”，“市场化”主要体现在参与主体（本轮：AMC、保险资管、国有资本投资运营公司或银行子公司；上一轮：四大AMC）、定价（本轮：市场化定价；上一轮：四大AMC以原价承接银行不良贷款）。我们认为在参与主体、定价方面“市场化”，具备不良经营经验的AMC机构将有业务可做，且有盈利空间。其次，本轮债转股给到AMC的蛋糕究竟有多大？根据信达统计，2015年银行业出表的不良资产4300多亿，实际成交4000多亿。2016年上半年，信达、华融不良资产公开市场收购分别为800多亿和1700多亿，我们预计全行业成交将近4000亿，2016年全年预计成交8000亿。假设四大AMC市场份额合计80%，剩下20%由地方及民营AMC获得即1600亿元，假设地方AMC不良资产处置的内部收益率为15%（参考2016年上半年信达、华融已结项目内部收益率16%），并假设不良资产平均处置周期为3年，即年消化率为1/3，那么保守估计地方AMC的年化收益将在80亿左右，市场空间巨大。 投资建议：我们认为在经济周期下行以及银行不良资产率和不良资产余额持续双升的大环境下，在国家提出主动降低企业杠杆率的大形势中，不良资产管理行业将迎来非常大的发展。相关投资标的建议重点关注海德股份000567.SZ（不良资产项目储备丰富，西藏AMC牌照落地，预计定增通过概率较大）、陕国投000563.SZ（持股陕西AMC，省唯一不良资管平台）、东吴证券（参股苏州资产管理20%股权）。【行业—医药生物】张帆：药品零售行业管理加强，建议关注优质连锁企业核心观点：①总局办公厅公开征求《药品经营质量管理规范》内审管理等3个附录的意见【CFDA】强调企业应当至少每年组织一次全面内审，要求零售药店构建包括处方药在内的规范药学服务能力。我们认为药品零售企业的规范化管理加强会促进行业优胜劣汰，为慢性病诊疗下沉和处方药外流等政策的推出创造良好环境，利好具备一定规模优势、服务和管理能力较强的优质连锁企业，建议关注康泽药业、同健股份、上元堂等。②关于征求药品生产质量管理规范生化药品附录意见的函〔2016〕206号【CFDA】提出建立完善的质量管理体系，依据质量风险管理的原则，结合品种特点，明确从原材料采集至成品放行各阶段的质量管理责任，确保产品的安全有效、质量可控。我们认为药品生产质量管理规范将提高生化药品生产成本，小型落后产能面临淘汰压力，建议关注生化药品龙头企业及合全药业、泓博医药、乐威医药等CMO企业。③国产创新型PET/CT获准注册【CFDA】，国家食品药品监督管理总局经审查，批准了明峰医疗系统股份有限公司生产的“正电子发射及X射线计算机断层成像装置”。我们认为政府着力改变国内医疗器械产业中高端产品被跨国企业垄断的局面，国内创新型医疗器械企业迎来发展机遇，预期未来对于国产优秀器械的研发支持力度和政策导向有望持续推出。投资建议：建议关注卡姆医疗、辰光医疗、贝斯达、尚沃医疗、爱科凯能等国产大型医疗设备企业。【公司—西王食品】胡彦超：小包装油销量保持高增长，一次性费用支出拖累Q3业绩核心观点：前三季度业绩下滑主要源于资产重组中介费用集中确认以及渠道建设费用较大幅度增加，都是一次性投入，短期扰动不必过分担忧。食用油业务短期仍应核心关注小包装销量，Q3同比增速仍在20%以上。根据我们草根调研，Q3公司小包装食用油销量相比去年同期增加1万吨左右，同比增长20%以上，全年小包装销量预计在18万吨以上，仍然保持高速增长。收购运动营养领导品牌Iovate，切入又一高增长细分领域，未来协同值得期待。投资建议：预计2016-2018年公司实现销售收入26.5、66.8、78.2亿元（按照2017年交割并表预测），同比增长18.2%、152.1%、17.1%，2016-2018年实现归属母公司股东净利润为1.53、4.49、5.92亿元，同比增长4.8%、192.2%、32.0%，对应EPS为0.34、0.99、1.30元（暂不考虑增发摊薄股本）。 行业动态1、债转股 | 近日，银监会下发了《关于适当调整地方资产管理公司有关政策的函》（1738号文），放宽了“一个省可设立一家地方资产管理公司”的限制，允许确有意愿的省级人民政府增设一家地方AMC；允许地方资产管理公司“以债务重组、对外转让等方式处置不良资产”。点评：银监会松绑地方AMC后，预计其市场份额未来会上升。而从贷款总量、不良余额分析，辽宁、山西、浙江、江苏、广东、山东、福建等地方AMC潜在业务规模较大，或有意愿增设一家地方AMC。由此建议关注涨幅不大的鲁信创投、浙江东方、东吴证券等。2、人民币贬值 | 自十一长假过后，人民币对美元汇率呈明显贬值趋势，周五再度大幅贬值，在岸与离岸均跌破6.76，创近六年新低。从全球汇率市场看，进入10月以来，美元得到强力支撑，10月初至今，美元指数已升值超过3%。点评：在最近几次的美元阶段性走强过程中，人民币走势均明显弱于其它新兴经济体货币，基于市场普遍认定的人民币汇率高估及近些年中国经济增长的走弱，人民币汇率的贬值压力持续存在。人民币贬值带来海外工程占比高的上市公司汇兑收益增加，此类公司包括中工国际、中材国际等；以及带动出口占比高的上市公司出口收入增加，此类公司以纺织、家用电器等行业居多，如孚日股份、新宝股份。3、网络安全 | 美国两家网络服务提供商迪恩与亚马逊21日遭受网络攻击，导致美国东海岸、欧洲部分地区的网民一度无法使用网上支付系统贝宝、社交媒体网站推特和在线视频网站奈飞等多家网站。白宫发言人欧内斯特说，美国国土安全部正在监控事态发展，并将展开调查，但尚不清楚谁应为这一“恶意行为”负责。点评：此次美国互联网遭受大面积网络攻击，对于我国也有一定的警示意义。机构指出，我国在网络安全方面的投入占整个IT比重仅为2%左右，远低于欧美国家10%左右的水平，潜在发展空间将达千亿级别。绿盟科技是国内领先的企业级网络安全解决方案提供商；卫士通为国有信息安全骨干企业。4、煤炭 | 21日，动力煤期货主力合约突破每吨600元整数位，夜盘交易中最高触及619.6元，创出该品种上市以来新高。同日，发改委等部门和单位召开会议，研讨今冬明春能源供应保障方案。在煤炭方面，会议强调要妥善处理好去产能、保供应、稳价格的关系。中煤协发布的快报也显示，9月份全国原煤产量同比下降9.8%，但当前供大于求的基本面并未根本改变，必须坚持去产能决心不动摇。点评：以冀中能源为例，业绩预告显示今年前三季净利润同比增长4337%至4929%，且绝大多数利润都来源于第三季度。央企改革也有加速迹象，中煤、神华参与的央企煤炭资产管理平台于7月成立，中煤集团拟接手*ST新集控股权一事于9月获得了国资委批复。5、光缆 | 21日中国移动采购与招标网对2016普通光缆（第一批次）中标候选人进行公示，总计有15位中标候选人。按照中标份额排序，长江通信参股17.58%的长飞光纤中标份额达16.77%，中天科技份额为12.56%，亨通光电总共份额11.45%，烽火通信中标份额10.47%。此外，中利科技、特发信息、凯乐科技也中标部分份额。6、三星电池 | 为避免明年推出的Galaxy S8再出现Note7这种悲剧，三星正在与本国的智能手机大厂LG沟通，考虑在三星新型号手机中使用LG的电池，以保证三星手机的顺利使用和安全保障。点评：业内认为，若三星顺利使用了LG的电池，那么就会大量缩减三星对于其子公司三星SDI的依赖，据了解，三星智能手机约有百分之70%的智能手机都是用的三星SDI的电池。从三星这次的改动可以看到，他们已对SDI及 ATL失去信心。A股中，当升科技在国际前6大锂电巨头中拥有LG化学、三洋能源等在内的5家客户，圣阳股份与LG化学合作开发三元正极材料的通信锂电产品。7、养鸡 | 据从祖代场调研了解到，现阶段去年强制换羽的祖代鸡已进入淘汰阶段，导致父母代供应量出现直线下滑。预计10月份行业单月父母代种鸡供应量已由前期400万套以上下降至不足350万套，部分厂甚至出现产能减半现象。且产能的持续减少将持续到明年4月份，后期行业当月父母代供应量或下滑到250万套。而需求方面，由于引种的大幅紧缩，大型厂商均看好明后年鸡价行情，因此扩产动力较足。在供给端持续收缩及补栏较为积极的两方面因素影响下，预计父母代鸡苗价格或将出现持续上涨态势，高点有望突破100元/套。点评：禽养殖板块前期调整幅度较大，预计后期资金热情将围绕毛鸡类下游价格波动，看好明年一季度鸡价上涨，相关禽业养殖概念股如民和股份、华英农业、圣农发展等有望获益。8、饲料 | 多家饲料上市公司预计前三季净利润同比大幅增长，主要原因系原料价格下跌及饲料销量提升。根据三季报预告情况看，部分公司第三季度业绩环比有望继续好转。农业部数据显示，9月份全国生猪存栏量为37709万头，已经连续2个月环比增长。机构草根调研同时发现，7月份饲料销量已止跌，8月份恢复增长，9月份增速多大于两位数。业内人士预计，随着生猪存栏增加，饲料行业有望出现销量、毛利率齐升的态势，高景气度有望延续。点评：唐人神已初步形成饲料、养殖、肉品加工的生猪产业链体系。正邦科技饲料业务主营收入占比逾70%。大北农是国内最大的预混料生产企业，直接服务的规模猪场用户占总销量比重超过35%。9、传感器 | 在“第四届国际（乐清）物联网传感器技术与应用高峰论坛”上，工信部电子信息司处长王威伟表示，传感器已上升至国家战略，有望单独进入国家创新中心，多项政策规划齐头并进，值得期待。点评：有业内人士认为，参照国家对集成电路的扶持，后续将很有可能出台基金扶持政策。相关A股上市公司可关注苏州固锝，公司全资子公司明锐光电从事MEMS传感器的研发，士兰微是国内最大的集成电路IDM厂商。10、PTA | 近期PTA期货市场备受资金关注。10月20日，PTA主力1701合约成交量激增57.4万手至199.5万手，持仓量激增234.7万手至371.2万手。当天，该合约涨2.04%，最高触及4942元/吨。点评：展望四季度，PTA价格可能出现阶段性回升。首先，需求方面，四季度聚酯负荷将呈现季节性回升，随着聚酯产量上升，PTA需求也将得到有效支撑。其次，供给方面，今年PTA新增产能少于预期，供应过剩得到缓解。第三，原料方面，原油价格有效站上50美元/桶，从成本端给PTA价格带来支撑。概念股包括恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份等。11、健康中国 | “2016互联网+健康中国大会”22日在北京召开。工信部信息通信发展司副司长陈立东在会上提出三点建议，包括加速互联网医疗健康技术的应用创新，深化互联网与医疗健康产业的融合创新，加强医疗健康数据的安全保障。点评：目前“健康中国”已列入国家整体发展战略。上市公司中，乐金健康正在由单一的桑拿保健设备制造商，向家庭健康系统解决方案的提供商转型；悦心健康8月宣布设立产业基金，加快战略转型大健康产业进度。12、股权转让 | 近期二级市场上，股权转让主题备受关注。广发策略陈杰指出，可两条主线去挖掘股权转让主题的投资机会：1）关注股权转让公告后的套利效应，现价与转让价仍有较大差距的小市值个股，包括科林环保、天兴仪表等；2）关注存在股权转让预期的国企类“壳”股，包括柳化股份、上海三毛、南风化工等。泸天化控股股东拟向工投集团转让所持1.15亿股，股票24日复牌；另周末公布股权转让公告的公司有：司尔特控股股东15.8亿元出售控股权，实控人变更。神州高铁实控人拟转让所持4.9亿股13、DRAM | 国金电子指出，目前业界预估，4Q16标准型DRAM合约价将较3Q16大涨逾20%，超出市场之前预期，且4Q16服务器、行动通信及利基型DRAM合约价亦上涨5%。也就是说，DRAM价格将呈现全面上涨。建议关注A股DRAM概念的太极实业、长电科技、华天科技等。14、二孩 | 今年是“全面二孩”放开后的第一年，又逢猴年，业内预计2016年出生率或超预期。据相关数据显示，2016年上半年出生人口与2015年同比上升6.9%，其中二孩出生占比超过40%。2016年上半年孕妇建档数较去年同期增长了36.2%。其中，北京增长了103.7%，深圳、武汉、成都分别增长了23.3%、39.7%和34.1%。另外11月起广东生“二孩”无需审批。点评：投资方面，可沿两维度布局；一是辅助生殖，人福医药、通策医疗等个股值得跟踪。二是婴幼儿消费。参考美、日婴儿回声潮，二胎放开利好教育、儿童药、纸尿裤、奶粉等婴幼儿消费。可关注威创股份、卫星石化。15、区块链 | 昨夜比特币暴涨，由4336元涨至4578元，直接突破4500元大关，升至近三月最高点，目前小范围稳定在4500线以上。分析称本次币价强势突破是受到人民币再度贬值影响。相关概念股有飞天诚信， 海立美达等。16、橡胶 | 6月中旬至今，沪胶期价已上涨40%，显示年初处于低位的沪胶价格正逐步回归。从基本面来看，2016年全球天然橡胶供应增长不达预期，天气异常和劳动力不足导致主要产胶国本年度产量几无增长，中国减产幅度也较大，库存连续回落。另一方面，橡胶消费稳步回升。预计2016年中国橡胶表观消费增长近8%，其中轮胎业产销明显反弹。截至8月份，中国子午线轮胎产量已达4.5亿条，同比增长16%，此外乳胶制品需求也呈亮色。相关概念有海南橡胶等。17、碳交易 | 国家发改委气候司副司长蒋兆理在10月20日举办的“中欧碳交易能力建设项目高级论坛”上提到全国碳排放权交易配额分配方案已上报国务院，预计年底前获批。长江证券指出，《巴黎协定》将于11月4日正式生效、碳排放配额方案有望于12月获批、全国碳市场将在2017年开启等诸多政策将会密集释放，可积极关注碳交易主题。受益个股有置信电气（国内碳资产管理先驱者，13年底就成立子公司置信碳资产作为公司碳减排平台的，2015年实现净利润3833万元。）、巨化股份（提前布局国内自愿减排CCER市场，大幅减少碳排放）。18、游戏 | 网易游戏业务2016年第二季度毛利率高达66.2%，腾讯半年报也显示网络游戏业务利润贡献了公司净利润的将近50%。2016年上半年11家游戏行业上市公司营收130亿元，净利润高达82亿元。点评：投资者可关注各细分领域的龙头公司，如页游市场仅次于腾讯的三七互娱、业绩高增长的手游龙头掌趣科技等。19、养老 | 民政部、发展改革委等11个部委联合印发了《关于支持整合改造闲置社会资源发展养老服务的通知》，拟通过整合改造闲置社会资源，有效增加供给总量，推动养老服务业发展提质增效，更好地满足社会日益增长的养老服务需求。点评：A股上市公司可关注金陵饭店、双箭股份、天宸股份等。欢迎关注中泰证券研究所本微信内容及与其相关的研究报告仅供中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信而视其为客户。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本微信中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本微信及其相关研究报告的版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本微信及与其相关的研究报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本微信进行有悖原意的删节或修改。